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　　世紀證券 秦雪青

　　我國消費品零售總額自2004年9月加速增長以來，已連續24個月持續高速增長，增長持續性為我國20年以來所罕見。城市居民的消費升級和農村居民消費的“平面”擴張，是我國消費品零售總額持續高速增長的根本因素，從而對消費品行業的增長仍然形成有力的支撐。

      白酒行業仍處于上升階段

　　從2004年開始，我們就一直高度關注白酒行業的周期性發展。白酒行業自2003年底進入復蘇期，當時由于優勢企業調整產品結構，使得行業整體呈現少數企業壟斷行業利潤的狀況。由于這一時期，行業O存環境依然嚴酷，行業內的中小企業還處于“休眠”狀態，因而，優勢企業獲得難得的盈利機會。

　　隨著行業復蘇向縱深發展，行業逐漸進入發展周期的成長階段。從統計局的數據看，行業的產品銷售量開始上升，而且逐漸與行業的收入和利潤增速同步，行業集中度略有下降，顯示出隨著行業復蘇，中小企業和低價產品銷售量開始上升。

　　今年以來，行業產銷量增長更為明顯，甚至在個別月份已經出現銷售量增幅超過行業收入和利潤增長的情況，顯示行業發展已經進入成長期的末端，逐漸邁向成熟期。因此，我們預計在2-3年內，白酒行業仍然會處景氣周期之中。在此之后，隨著更多中小企業的復蘇，行業競爭將再度趨于激烈，行業景氣將出現下降。

　　啤酒行業處于發展成熟期

　　從統計數據看，啤酒行業在今年初出現短暫的大幅增長后，又重新回落到低速增長的狀態。由于年初是冬季，啤酒銷量在全年占比很低甚至在利潤占比中為負值，因此，對全年的影響不大。我們仍然維持對啤酒行業看淡觀點不變。由于區域性的割據使得行業中優勢企業的競爭優勢不明顯，企業成長性不強。同時，隨著優勢企業并購弱勢企業式的對外擴張走到盡頭，優勢企業之間的短兵相接將加劇，∫道潤增長在相當長的一段時間內將受到抑制。

　　葡萄酒進入壁壘較高

　　葡萄酒行業是酒類行業里變化較大的子行業。由于我國葡萄酒行業規模還很小，所以變數也多。今年以來可能由于去年高速增長加大了基數的原因，今年行業增長速度明顯降低，特別是收入和利潤增速的下降更為明顯。但行業的集中度沒有下降，顯示這個壟斷性最高的子行業，優勢企業的壟斷地位依然顯著。由于行業處于較大的變動中，對于行業的發展前景來說仍需觀察，但行業中的優勢企業仍然值得關注。

　　果汁飲料屬新興行業

　　果汁及果汁飲料行業在我國還是一個新興行業，但近年來發展迅猛，特別是行業在發展的同時保持較高的利潤水平，沒有出現像乳制品行業那樣，企業間為了追求擴張和市場份額，而出現的低價競銷帶來的低利潤率擴張的現象。

　　從統計數據可以看到，行業利潤的增長速度遠遠超過收入和銷量的增長。而乳制品行業則剛好相反，行業利潤的增長遠遠低于收入和銷量的增長。由于行業發展處于良性的軌道，我們繼續看好果汁及果汁飲料行業的發展前景。

　　以持股待漲或逢低建倉為主

　　今年以來，食品飲料行業個股市場表現優異。但隨著食品行業個股的大幅上漲，個股的市盈率水平大幅上升，從而使個股的吸引力下降。三季度以來，食品行業個股隨大盤回調，跌幅略深于大盤。由于食品行業穩定增長的特點，多數企業在未來仍有望實現利潤的穩定增長，從而降低市盈率。因此食品行業個，特別是行業中的優勢企業，其市場表現在大幅上漲之后，通常會呈現橫盤震蕩的走勢，等待業績的上升。也就是我們通常所說的“以時間換取上漲的空間”。因此，我們四季度的投資策略建議以持股待漲或逢低建倉為主。